Metodologias de Avaliação de Projetos

A inflação é um fenómeno económico considerado frequentemente na elaboração de projetos.

A inflação pode não afetar de igual modo todas as rubricas do projeto, pois algumas nem sequer são corrigidas como é o caso das depreciações do ativo fixo tangível.

As metodologias de avaliação têm em conta os Preços constantes e os Preços Correntes.

Preços Constantes:

Com base no ano zero é fundamental garantir que a atualização seja efetivada com base numa taxa real.

Preços Correntes:

Permite refletir as necessidades e recursos financeiros de cada período do projeto.

Taxas Reais e Taxas Nominais

As taxas de juro do mercado são expressas em termos nominais, sendo indexadas à taxa de inflação.

J = 4%

Não promete uma remuneração real, dado que o seu valor será em função da inflação que se verificar no mesmo período.

Este juro será tanto mais interessante, do ponto de vista do depositante, quanto mais baixa for a taxa de inflação,

Explo:

Depósito:              €100

Tx de juro:             4%

Tx de inflação:       3% (prevista)

A reposição do poder de compra exigirá igualmente uma remuneração de 3%, dado que €103 no ano 1, permitirá adquirir a mesma quantidade de produtos do que €100 no ano zero.

Uma componente da taxa nominal de juro visa compensar o efeito da inflação.

Repor o poder de compra da moeda: assim, de forma empírica, não exata, a taxa de juro calcula-se através da diferença entre a taxa de juro nominal e a taxa de inflação.

Tx J =  Tx j nominal – Tx inflação

Contudo, a fórmula rigorosa do cálculo da taxa de juro real para o exemplo proposto é:

O depositante receberá dentro de 1 ano €104 (capital acumulado) em troca de €100 (capital inicial) que hoje deposita.

O valor atual, em termos de poder de compra

Valor atual = 104 / 1,03^1 = €100,97

Verifica-se um aumento do poder de compra do depositante que traduz a rendibilidade real:

Rendabilidade real = €100,97 - €100 / €100 = 0,97

Só a metodologia de preços correntes permite a construção de um plano financeiro ajustado à realidade, refletindo as necessidades e recursos financeiros de cada período do projeto.

Nota bem:

Cash-flows calculados a preços correntes devem ser atualizados a taxas de juro nominal (indexadas à taxa de inflação),

Cash-flow calculados a preços constantes devem ser atualizados a taxas de juro real.

Explo:                  VAL

Investimento:                           €2.000

Volume Vendas Anual:               €2.500 a preços do ano zero durante 2 anos.

Gastos desembolsáveis:             €1.000 não existindo efeito fiscal.

Taxa de remuneração:                11,24%

Taxa de inflação prevista:           3% ano

Avaliação a preços constantes (taxa de juro real)

Taxa Real de Atualização = (1,1124/1,03) – 1 = 0,08 = 8%

VAL = -€2000 + €1500/1,08^1 - €1500/1,08^2 = €675

Avaliação a preços correntes (taxa de juro nominal – inflação)

A inflação afetará as vendas e os gastos desembolsáveis. As rubricas que representem receitas ou despesas de cada período serão corrigidas de acordo com a taxa de inflação, de 3% ano.

Vendas ano 1 = (Vendas a preços constantes ano 1) x (1 + n1)

Vendas ano 2 = (Vendas a preços constantes ano 2) x (1 + n1) x (1 + n2)

n1 = taxa de inflação no ano 1

n2 = taxa de inflação no ano 2

VAL = -€2000 + €1545/1,1124^1 + €1591/1,1124^2 = €675

Reavaliando,

- Considerando uma taxa de imposto sobre lucros de 10%

- Depreciação de equipamento pelo método de quotas constantes

Avaliação a preços constantes (taxa de juro real)

VAL = -€2000 + €1350/1,08^1 + €1350/1,08^2 = €407

O VAL é inferior ao apresentado no projeto anterior devido ao efeito fiscal.

A diferença (€675 - €407 = €268) corresponde ao VA dos impostos pagos ao Estado.

VAL = €150/1,08^1 + €150/1,08^2 = €268

Avaliação a preços correntes (taxa de juro nominal – inflação)

VAL = -€2000 + €1381/1,1124^1 + €1414/1,1124^2 = €384

Verifica-se que as duas metodologias deixaram de ser totalmente equivalentes.

Obteve-se um VAL maior pelo método a preços constantes (sem inflação):

€407 - €384 = €23

A diferença encontra-se no efeito fiscal das depreciações dado que não foram inflacionadas na metodologia a preços constantes.

Assim, tendo em conta a taxa de inflação 3% ano,

VA da economia fiscal (preços constantes):

VA = (€1000 x 0,3) / 1,08^1 + (1000 x 0,3) / 1,08^2 = €535

VA da economia fiscal (preços correntes):

VA = (€1000 x 0,3) / 1,1124^1 + €1000 x 0,3 / 1,1124^2 = €512

A Preços constante sobreavalia-se o VA da economia fiscal. A metodologia a preços correntes é mais rigorosa na sua avaliação, tendo em conta que o investimento é toda a aplicação de fundos em ativos reais ou financeiros com o objetivo de obter um excedente que remunere adequadamente o capital investido num prazo mais ou menos longo.

As taxas de juro do mercado são expressas em termos nominais.